1. Penurunan Harga Saham dan Arus Keluar Investor Asing Saham AMRT merosot seiring keluarnya investor asing. Pada 19 Februari 2024, harga saham AMRT anjlok 8% menjadi Rp2.480, level terendah sejak Oktober 2022. Investor asing mencatat arus keluar bersih sebesar Rp128,9 miliar. Penurunan ini menyebabkan rasio P/E 2025F turun menjadi 25x, sekitar 1 standar deviasi di bawah rata-rata 3 tahun terakhir.
Saham terakhir diperdagangkan pada valuasi ini pada tahun 2022, sebelum re-rating mendorong P/E rata-rata menjadi sekitar 31x. Meskipun sentimen makro turut memengaruhi, kepemilikan asing yang tinggi di AMRT membuat faktor spesifik perusahaan juga berperan. Pasar telah mengantisipasi laporan keuangan 4Q24F yang diperkirakan lebih lemah dari ekspektasi.
2. Prediksi Kinerja Keuangan 4Q24F: Bisa Mengecewakan? AMRT mengindikasikan bahwa pertumbuhan pendapatan 4Q24F akan sejalan dengan panduan, diperkirakan meningkat sebesar 11% YoY, sehingga pertumbuhan setahun penuh pada 2024F berada di level yang sama. Sejalan dengan tren musiman, GPM diproyeksikan meningkat QoQ sekitar 2% poin di 4Q24F.
Dari sisi biaya, opex meningkat di 3Q24 akibat pengakuan biaya dua pusat distribusi baru (DC). Dengan beroperasinya satu DC tambahan pada November 2024, opex diperkirakan tetap meningkat sekitar 13% YoY di 4Q24F. Dengan asumsi pendapatan lain-lain tumbuh moderat sebesar 1% YoY, laba bersih kuartal ini diperkirakan Rp1,3 triliun, naik 5% YoY. Hal ini mengimplikasikan laba bersih setahun penuh 2024F sebesar Rp3,65 triliun, naik 7% YoY, namun hanya mencakup 91% dari ekspektasi konsensus.
3. Proyeksi 2025: Ekspansi dan Tantangan Biaya AMRT akan membuka dua DC tambahan di Bengkulu (Sumatra) dan Palangkaraya (Kalimantan Tengah) pada 2025F. Fasilitas ini diperkirakan mulai beroperasi pada akhir 2Q25F atau 2H25F, sehingga opex tetap tinggi sepanjang periode tersebut. Selain biaya distribusi, kenaikan upah minimum sebesar 6,5% pada 2025 juga berpotensi meningkatkan tekanan biaya, mengingat gaji menyumbang sekitar 47% dari total biaya operasional pada 9M24.
Meskipun biaya meningkat, AMRT menargetkan pertumbuhan penjualan sekitar 10% di 2025F dengan GPM diperkirakan naik berkat skala ekonomi. Hal ini menandakan bahwa meski menghadapi tantangan, perusahaan tetap optimis terhadap kinerja ke depannya.
4. Rekomendasi: Buy dengan Target Harga Rp2.800 Meskipun hasil laporan keuangan AMRT mungkin membuat estimasi konsensus direvisi turun, koreksi harga saham menunjukkan bahwa pasar telah mengantisipasi pendapatan lebih lemah.
Namun, kami melihat AMRT tetap memiliki prospek positif dengan dukungan peningkatan daya beli konsumen. Oleh karena itu, rekomendasi tetap BUY 3M/12M, dengan target harga lebih rendah berbasis PEG di Rp2.800, mengimplikasikan P/E 29x 2025F atau rata-rata 3 tahun terakhir.
0Komentar